Korban terbaru Tarif Trump: IPOS

Beberapa bulan yang lalu, setelah bertahun -tahun kinerja buruk, sepertinya IPO akhirnya ditetapkan untuk comeback. ServiceTitan, platform perangkat lunak untuk kontraktor umum, melihat sahamnya melambung sebesar 35% setelah debutnya pada bulan Desember. Sekelompok perusahaan panas berbaris untuk go public: pemberi pinjaman yang dibeli-sekarang Jernihreseller tiket StubHub, dan penyedia infrastruktur AI Coreweave. Lembah Silikon, tampaknya, akan kembali ke masa lalu yang indah, ketika startup baru yang manis dapat mengharapkan hasil besar di Wall Street. “Semua tanda menunjuk ke tahun 2025 sebagai tahun ketika kami akhirnya akan mendapatkan beberapa IPO,” kata Matt Kennedy, ahli strategi senior di Renaissance Capital.

Tapi sekarang, booming yang sudah lama ditunggu-tunggu di IPO tiba-tiba bangkrut. Penawaran Publik Coreweave Pada bulan Maret adalah IPO teknologi terbesar sejak 2021, tetapi terpaksa memberi harga jauh di bawah kisaran yang diharapkan. Dan pada hari Jumat, StubHub dan Klarna keduanya mengumumkan bahwa mereka menunda IPO yang direncanakan, seperti Tarif Donald Trump memicu a slide besar di pasar saham. Analis IPO di Renaissance sekarang memperkirakan bahwa mungkin ada Sedikitnya 150 penawaran tahun ini, Yang akan membuat 2025 tahun keempat berturut -turut untuk IPO.

“Ini akan menutup pasar IPO,” kata Kennedy. “Pertanyaannya adalah, untuk berapa lama?”

Depresi IPO yang hebat adalah berita buruk bagi semua orang. Dengan penawaran publik yang terus berlanjut, para pendiri dan pemodal ventura memiliki lebih sedikit insentif untuk berinovasi dan mengambil risiko. Pada saat yang sama, investor mom-and-pop memiliki peluang lebih sedikit untuk memukulnya besar dengan Facebook atau Airbnb berikutnya. Sementara pensiun mereka dapat diinvestasikan di perusahaan dengan pertumbuhan tinggi melalui dana modal ventura, mereka tidak dapat masuk dalam permainan secara langsung, semakin memperdalam kesenjangan antara pasar saham yang dimiliki dan tidak ada.

“Sekali lagi, kami diasingkan sebagian besar terbalik dari kemakmuran kami ke pasar swasta yang sebagian besar terdiri dari 0,1 persen dan investor institusi,” Scott Galloway, seorang pengusaha dan profesor pemasaran di Universitas New York, baru -baru ini diamati. Selama IPO tetap stagnan, rata -rata orang Amerika memiliki beberapa cara untuk berbagi dalam kekayaan Lembah Silikon.

Angka -angka menunjukkan betapa suramnya hal -hal yang telah terjadi. Pada tahun 2021, 311 perusahaan mengumpulkan rekor $ 119 miliar. Dari sana, semuanya berjalan dari tebing. Selama tiga tahun ke depan digabungkan, menurut data yang disusun oleh Profesor Universitas Florida Jay Ritter, 164 perusahaan hanya mengumpulkan $ 39 miliar. Bagi sebagian besar startup, tanah Wall Street yang dijanjikan tidak lagi menjadi pilihan.

Kemerosotan berkelanjutan di IPO memiliki bankir, pemodal ventura, dan investor yang bertanya -tanya apakah perubahan yang lebih permanen sedang berlangsung. Perubahan yang paling jelas adalah bahwa perusahaan profil tinggi tidak membutuhkan pasar publik dengan cara yang sama seperti yang pernah mereka lakukan-mereka dapat meningkatkan semua yang mereka inginkan dari investor swasta dan menghindari pengawasan yang datang dengan menjadi perusahaan yang diperdagangkan secara publik. Contoh berlimpah: SpaceX membeli kembali sahamnya sendiri. Stripe telah menjelaskan bahwa tidak perlu diburu ke pasar publik. Openai, salah satu perusahaan dengan pertumbuhan tercepat dalam sejarah dengan pendapatan, tetap di tangan pribadi.

“Sangat sulit untuk go public di pasar yang mudah berubah ini,” kata Matt Kennedy, ahli strategi senior di Renaissance Capital. “Tidak ada yang tahu apa nilai apa pun.”

“Perusahaan tetap pribadi sebagian lebih lama karena ada begitu banyak ketersediaan modal di bidang swasta,” kata Craig Coben, mantan kepala global pasar modal ekuitas di Bank of America Merrill Lynch. “Mereka tidak harus berurusan dengan semua komplikasi dan kewajiban menjadi publik.”

Tetapi sementara perusahaan profil tinggi mampu tetap pribadi, startup yang lebih kecil mengalami kesulitan untuk publik. “Ada kelas perusahaan yang dapat memiliki IPO dan kehidupan publik awal yang sangat sukses,” kata Jeremy Abelson, pendiri dan CEO di Irving Investors, yang memiliki investasi ventura serta ekuitas publik. Tetapi “sebagian besar” perusahaan dalam pipa IPO, ia menambahkan, menghadapi tantangan yang membuatnya sulit bagi mereka untuk membuat nama untuk diri mereka sendiri di pasar.

Contoh kasus: Ada lebih sedikit analis sisi penjualan yang meneliti perusahaan kecil daripada yang ada selama boom IPO 25 tahun yang lalu. Algoritma yang kompleks, bukan orang yang sebenarnya meninjau neraca dan laporan keuangan, menentukan perusahaan mana bertaruh. Dan itu berarti lebih sulit bagi startup untuk mendapatkan eksposur yang mereka butuhkan untuk menarik investor.

Penghalang lain untuk IPO adalah yang tersebar luas Ketidakpastian ekonomi Itu telah dihasilkan oleh administrasi Trump. “Sangat sulit untuk go public di pasar yang mudah berubah ini,” kata Kennedy, analis modal Renaissance. “Tidak ada yang tahu apa nilai apa pun.” GO PUBLIK MEMBUTUHKAN PERUSAHAAN UNTUK MEMILIKI PERTUMBUHAN DI MASA DEPAN – DAN Sulit dilakukan di tengah -tengah perang dagang yang targetnya tampaknya bergeser hampir setiap hari. Dan ketika pertumbuhan lambat, perusahaan memiliki lebih sedikit bantalan untuk memenuhi harapan investor, sehingga lebih mungkin mereka akan kehilangan metrik kinerja triwulanan.

“Kembali pada tahun 2020 dan 2021, itu mudah,” kata seorang bankir yang meminta anonimitas karena dia tidak berwenang berbicara di depan umum. “Anda dapat mengunci pertumbuhan 30% dari basis pelanggan yang ada. Sekarang, pertumbuhan Anda bergantung pada pelanggan baru – dan itu jauh lebih tidak pasti.”

Tetapi alasan lain untuk kemerosotan di IPO, kata para analis, mungkin adalah harapan yang tidak realistis dari investor. Waktu booming beberapa tahun yang lalu menciptakan kesan bahwa pasar publik dapat meminta bulan – dan mendapatkannya. Namun karena pandangan telah melunak, investor terus mengharapkan imbalan setinggi langit dari IPO. Akibatnya, banyak perusahaan yang ingin go public menemukan diri mereka berjuang untuk menghasilkan antusiasme yang mereka butuhkan untuk melakukannya dengan sukses.

“Kami memiliki peregangan yang sangat sulit di pasar swasta, dan beberapa di antaranya telah dilakukan sendiri,” kata seorang kapitalis ventura Bay Area yang tidak berwenang untuk berbicara dalam catatan. “Penilaian perusahaan panas di masa lalu dalam kerangka waktu 2021 sampai di depan diri mereka sendiri sehingga banyak dari mereka bahkan belum tumbuh menjadi itu.” Terjemahan: Perusahaan terlalu mahal selama tahun -tahun boom – dan investor terus mengharapkan tingkat pertumbuhan astronomi yang mereka janjikan, meskipun jumlahnya tidak pernah realistis.

Jadi, apa yang bisa memacu pasar yang lebih kuat untuk IPO? Jika pasar berhasil pulih dari kecemasannya atas tarif Trump, perusahaan mungkin perlu menurunkan penilaian mereka, membawa mereka lebih sesuai dengan era pasca-boom. Itulah yang dilakukan Klarna pada tahun 2022 ketika mengumpulkan uang dengan menghidupkan penilaiannya menjadi $ 6,7 miliar – penurunan 85% mengejutkan dari tahun sebelumnya. Sementara penurunan penilaian itu menyakitkan bagi investor awal, itu mengatur panggung untuk IPO yang diharapkan dihargai setinggi $ 20 miliar sebelum kekacauan pasar saat ini menunda penawaran. Jika IPOS pulih, analis mengatakan, perusahaan lain mungkin harus mengikuti jika mereka berharap dapat menarik investor yang gelisah. “Tanpa mengambil semacam potongan rambut atau restrukturisasi besar, mungkin sulit bagi mereka untuk go public,” kata Kamran Ansari, seorang kapitalis ventura yang merupakan kepala pengembangan dan strategi perusahaan di Pinterest.

Terlepas dari kemerosotan terus di IPO, beberapa investor mengulurkan bahwa hal -hal akan pulih di paruh kedua tahun ini. “Kami punya pipa yang sangat besar dari kesepakatan yang telah berbaris untuk go public,” kata Kennedy. “Ketika pasar pulih, atau setidaknya berhenti jatuh, kita akan memiliki simpanan itu. Kurasa kita akan mulai melihat aktivitas muncul. Aku hanya tidak tahu kapan.”

Pelaporan tambahan oleh Rebecca Torrence.

Dakin Campbell adalah koresponden utama di tim Investigasi Business Insider. Dia adalah penulis “Going Public: How Silicon Valley Rebels melonggarkan cengkeraman Wall Street pada IPO dan memicu revolusi.”