2026 akan terjadi tahun ketika dilusi dolar AS—pengikisan dominasi global dolar AS ketika negara-negara melakukan perdagangan dan pembayaran alternatif—mulai membangun momentum. Semakin Washington menggunakan dolar sebagai senjata, semakin banyak pula cara yang dilakukan dunia untuk menghindarinya.
Pangsa Amerika dalam perdagangan global telah meningkat jatuh dari sepertiga pada tahun 2000 menjadi hanya seperempat saat ini. Ketika negara-negara berkembang lebih banyak melakukan perdagangan satu sama lain, dolar menjadi kurang penting dalam arus barang. Perdagangan India dan Rusia kini menggunakan rupee, dirham, dan yuan. Lebih dari separuh perdagangan Tiongkok kini dilakukan melalui CIPS, sistem pembayaran lintas batas milik Tiongkok, dan bukan melalui SWIFT—jaringan pengiriman pesan global yang telah lama didominasi oleh bank-bank Barat. Kemitraan dagang lainnya seperti Brasil-Argentina, UEA-India, dan Indonesia-Malaysia juga sedang merintis penyelesaian dengan mata uang lokal.
Pada saat yang sama, bank sentral di seluruh dunia mulai mengakumulasi mata uang selain dolar sebagai cadangan. Dolar berhasil 72 persen cadangan global pada tahun 1999. Saat ini, jumlahnya turun menjadi 58 persen—dan jatuh. Suatu mata uang aman hanya jika mata uang tersebut aman dirasakan agar aman. Namun persepsi sedang berubah.
Defisit fiskal AS yang membengkak—diproyeksikan sebesar $1,9 triliun pada tahun 2025—bersamaan dengan semakin melebarnya kesenjangan transaksi berjalan, yang diperkirakan sebesar 6 persen PDB, menambah tekanan terhadap dolar. Selain itu, penggunaan “mesin cetak” yang berlebihan adalah penciptaan sejumlah besar uang baru untuk membiayai pengeluaran. Dulunya terlindung oleh “keistimewaan yang sangat besar” terhadap dolar sebagai mata uang cadangan dominan di dunia, tren ini kini menimbulkan pertanyaan mengenai kepercayaan global terhadap greenback.
Bahkan pasar Treasury AS, yang pernah dianggap sangat likuid dan dapat diterima secara universal sebagai jaminan murni, telah kehilangan daya tariknya. Sampai sekarang, sudah berakhir $27 triliun dalam obligasi Treasury AS—pinjaman dari investor kepada pemerintah, yang didukung oleh kepercayaan dan kredit penuh dari Amerika Serikat—yang beredar di sistem keuangan global. Itu berarti lebih banyak obligasi untuk diperdagangkan, lebih banyak untuk diselesaikan, lebih banyak untuk direpokan, dan lebih banyak untuk diserap di neraca dealer. Namun lembaga keuangan besar seperti JPMorgan, Citi, dan Goldman yang selama ini menjadi dealer utama menyediakan likuiditas, belum melakukan skala yang sesuai. Saat ini, jika semua orang ingin melakukan penjualan, maka neraca keuangan tidak akan cukup untuk menyerap penjualan tersebut—kecuali jika The Fed turun tangan. Hal ini telah terjadi sejak krisis pasar Treasury pada bulan Maret 2020, yang menandai kegagalan bersejarah pasar paling likuid dan terpercaya di dunia—Treasury AS—untuk berfungsi di saat-saat penuh tekanan tanpa intervensi bank sentral.
Pada tahun 2026, ancaman nyata terhadap dolar mungkin tidak datang dari satu mata uang saingannya. Sebaliknya, hal ini akan datang dari sistem pembayaran dan penyelesaian alternatif yang dibangun untuk melewati saluran berbasis dolar – terutama di pasar negara berkembang yang tidak pernah sepenuhnya menikmati keamanan likuiditas dolar atau akses yang dapat diandalkan ke jaringan dolar.
Perlombaan untuk merancang alternatif sedang berlangsung. Salah satu alternatif tersebut adalah mJembatan—sebuah proyek di mana bank sentral di Tiongkok, Hong Kong, Thailand, dan Uni Emirat Arab bekerja sama dengan Bank for International Settlements untuk membangun sistem yang memungkinkan negara-negara membayar satu sama lain secara instan menggunakan versi digital mata uang nasional mereka sendiri. Yang lainnya adalah Pembayaran BRICSyang akan memungkinkan negara-negara BRICS+—Brasil, Rusia, India, Tiongkok, Afrika Selatan, dan anggota baru mereka—untuk saling mengirim uang untuk perdagangan dan investasi secara langsung dalam mata uang mereka masing-masing. Hal ini dimaksudkan untuk membuat perdagangan lebih cepat, lebih murah, dan mengurangi ketergantungan pada dolar.
Mungkin persaingan yang paling menjanjikan terhadap pasokan dolar berasal dari stablecoin. Token digital ini memungkinkan pembayaran lintas batas berbiaya rendah 24/7 tanpa bergantung pada jaringan perbankan lama. Saat ini, sebagian besar mata uang ini dipatok pada dolar AS, sehingga memperkuat perannya, bukan melemahkannya. Namun jika stablecoin multimata uang atau non-dolar mendapatkan daya tarik, mereka bisa menjadi jalur penyelesaian yang “netral”—memungkinkan perdagangan dilakukan dalam mata uang apa pun dan mengurangi ketergantungan keuangan global pada sistem dolar AS.
Tiongkok, misalnya, tidak akan menghadapi dolar secara langsung, namun memperkirakan akan terjadi lonjakan stablecoin terkait RMB, yang disebarkan melalui Hong Kong, negara-negara Teluk, dan Asia Tenggara. Stablecoin baru ini—beberapa dipatok pada RMB lepas pantai (CNH), yang lainnya didukung oleh sekeranjang komoditas seperti emas atau minyak—dapat segera digunakan untuk menyelesaikan transaksi dunia nyata: membayar pembangunan pelabuhan di Kenya, pengiriman minyak dari Teluk, atau proyek infrastruktur di Asia Tenggara. Alih-alih bergantung pada dolar dan bank-bank AS, negara-negara mungkin akan semakin memperdagangkan dan membiayai kesepakatan dengan menggunakan alternatif-alternatif tanpa batas yang dapat diprogram ini, terutama di wilayah-wilayah di mana akses terhadap dolar mahal, terpolitisasi, atau lambat.
Biasanya dibutuhkan waktu seratus tahun bagi satu mata uang untuk menyalip mata uang lainnya. Namun sejarah mungkin tidak lagi bergerak dengan kecepatan seperti itu. Dengan meningkatnya teknologi, penyebaran peluang ekonomi, dan penyebaran keuangan digital, jangka waktu tersebut semakin sempit. Meskipun dolar masih menjadi raja, kesenjangan semakin melebar. Pada tahun 2026, peluang tergelincir semakin besar.
