Openai dilaporkan Di ambang penilaian sekitar $ 500 miliar, angka yang akan menjadikannya yang paling berharga perusahaan swasta di dunia – lebih dari SpaceXPerusahaan induk Tiktok Bytedancedan bahkan raksasa publik seperti Palantir. Ini adalah angka yang mengejutkan bagi perusahaan dengan “Tingkat pembakaran astronomi. ” Bagaimana ini mungkin?
Sebagai Axios Laporansebenarnya ada dua kesepakatan dalam permainan: putaran yang dipimpin softbank menghargai perusahaan sebesar $ 300 miliar, yang tidak akan ditutup sampai akhir tahun, dan penjualan sekunder saham karyawan dengan penilaian $ 500 miliar yang jauh lebih curam. Sebagian besar saham yang lebih murah telah tersentak, meninggalkan investor untuk memperebutkan yang lebih mahal.
Seorang investor OpenAI – yang berbicara dengan syarat anonim, mengutip NDA – mengumpulkannya hingga awal Internet. “Kami berada di salah satu pergeseran teknologi terbesar [in history]”Kata investor kepada saya.” Hasilnya terus menjadi lebih besar dari yang dipikirkan orang. “
Investor berpendapat bahwa matematika untuk berinvestasi pada penilaian $ 500 miliar sangat mudah: secara hipotetis, jika chatgpt mencapai 2 miliar pengguna dan memonetisasi pada $ 5 per pengguna per bulan— “setengah dari tingkat hal seperti Google atau Facebook” —baik pendapatan tahunan $ 120 miliar.
“Itu saja akan mendukung perusahaan triliun-setengah dolar, yang merupakan pengembalian yang cukup bagus, hanya memikirkan chatgpt,” kata investor. “Itu tidak termasuk semua hal yang mereka kerjakan, semua hal perusahaan, semua hal agen, semua pekerjaan yang mereka lakukan pada perangkat keras.”
Triliunan dolar
Angka $ 5 ini, diakui, adalah matematika di belakang envelope. Hari ini, chatgpt memiliki 700 juta pengguna aktif mingguan-Dan kurang dari 10 persen dari mereka membayarnya. (Openai menolak mengomentari angka ini.) Proyeksi investor ambisius, dan mereka tampaknya mengabaikan ancaman pemain utama seperti Google atau meta makan siang Openai. “Pertanyaan setengah triliun dolar sekarang adalah, sejauh mana OpenAi dapat mempertahankan pelanggan yang telah diperolehnya, dan secara bersamaan dapat membawa biaya ke titik di mana ia dapat memonetisasi di [hypothetically] $ 5 per pengguna per bulan, ”kata Arun Sundararajanseorang profesor di Stern School of Business Universitas New York.
Taruhan di sini adalah bahwa Openai adalah Facebook atau Google berikutnya. Untuk investor yang membeli di $ 500 miliar, “mereka mengharapkan IPO di atas satu triliun dalam dua hingga tiga tahun, jika tidak, tingkat pengembalian tidak membenarkan investasi,” kata Glenn Okun, yang juga seorang profesor bisnis di NYU. Itu berarti melompat ke 10 perusahaan publik paling berharga di dunia hampir dalam semalam. Investor mengatakan mereka memiliki cakrawala waktu yang lebih lama dari itu, tetapi “tentu saja IPO adalah jalur yang paling masuk akal mengingat skala perusahaan.” Meskipun investor mengakui, ya, perusahaan perlu dihargai lebih dari $ 1 triliun untuk membuat investasi bermanfaat.
Hal -hal aneh telah terjadi – terutama untuk Openai. Dalam tujuh bulan pertama tahun 2025, perusahaan menggandakan proyeksinya Pendapatan tahunan menjadi $ 12 miliar, yang menunjukkan Openai menghasilkan sekitar $ 1 miliar per bulan. Adopsi perusahaan juga melonjak 5 juta Membayar pengguna bisnis bulan ini. Belum lagi apa pendapatan iklan potensial bisa dilakukan pada intinya. Bagi investor, ini adalah tanda-tanda perusahaan dengan momentum untuk menang: “Orang tidak menyukai hal-hal yang belum pernah terjadi sebelumnya, karena kebanyakan orang suka pencocokan pola,” kata investor. “Semua yang telah dilakukan perusahaan ini belum pernah terjadi sebelumnya, dari laju pertumbuhan pendapatannya hingga teknologi AI.”
Ini mimpi yang indah. Tapi pengeluaran Openai sedang menggelembung di samping pendapatannya. Dia dilaporkan mengharapkan pembakaran uang tunai $ 8 miliar tahun ini, dan kata Altman Saat makan malam baru -baru ini Di San Francisco bahwa sebagian besar biaya infrastruktur Openai adalah untuk inferensi, sebagai lawan dari pelatihan – dan ia mengharapkan startup untuk menghabiskan triliunan dolar untuk pusat data di “tidak jauh yang jauh lebih jauh.” Itu berarti di masa depan yang fantastik di mana chatgpt mungkin memiliki miliaran pengguna, harganya akan dikenakan biaya triliunan dolar untuk melayani mereka.
Ini sangat mahal untuk skala teknologi yang haus kekuatan seperti itu. Bahkan jika chip menjadi lebih cepat dan lebih murah, biaya keseluruhan tumbuh ketika perusahaan bekerja untuk melatih model yang lebih besar dan menyajikannya ke basis pengguna yang berkembang mengirimkan miliaran kueri, Sundararajan memberi tahu saya.
Investor, bagaimanapun, menghilangkan masalah profitabilitas, mengatakan Openai dapat menyebarkan biaya besar di seluruh basis penggunanya. “Ini tidak murah, dan itu bukan untuk orang yang lemah dalam hal investasi,” tambah mereka.
Okun mengambil pendekatan yang lebih skeptis. “Apa yang kami lihat di sini adalah investasi modal besar dengan jenis penilaian yang mungkin sangat sulit untuk benar -benar mencapai,” katanya.
Gelembung baru
Judul $ 500 miliar juga memiliki peringatan. Harga pasar swasta mencerminkan sejumlah kecil investor yang bersedia membayar sejumlah kecil saham. Dengan kata lain, hiruk -pikuk makan diperhitungkan dalam harga saham.
“Kemungkinan besar, ini adalah perkiraan,” kata Okun tentang penilaiannya. Dia menambahkan bahwa angka tersebut mencerminkan nilai perusahaan dan add-on apa pun yang mungkin membuatnya lebih menarik bagi investor. “Kami benar -benar tidak dapat secara akurat menguraikan dua aliran nilai untuk mengisolasi nilai perusahaan.
Saat ini, investor tampaknya memiliki nafsu makan yang hampir tak terpuaskan untuk startup AI. Menurut Data Pitchbook Terbaru65 persen dari semua dolar usaha yang dikumpulkan tahun ini telah pergi ke perusahaan AI. Tahun ini kami lihat Investasi putaran benih terbesar Dalam Sejarah di Laboratorium Mesin Berpikir, startup AI yang didirikan oleh mantan Openai CTO Mira Murati. Kesepakatan Meta dengan skala AI adalah kesepakatan usaha terbesar kedua yang pernah ada lebih dari $ 14 miliarlaporan itu menambahkan.
Apakah itu gelembung? Altman mengakui banyak hal saat makan malam. Tetapi dengan cara altman klasik, ia mengingatkan para peserta bahwa itu sebenarnya adalah hal yang baik: “Ketika gelembung terjadi, orang -orang pintar menjadi terlalu disukai tentang kernel kebenaran,” katanya. “Jika Anda melihat sebagian besar gelembung dalam sejarah [like] Gelembung teknologi, ada hal yang nyata. Tech sangat penting, internet adalah masalah yang sangat besar. ”
Penilaian startup selalu mencerminkan seberapa baik CEO dapat menjual visi. Di Openai, Altman engkol hingga 11dan sepertinya terbayar. Sementara itu, investor bertaruh bahwa chatgpt menjadi sangat diperlukan seperti Google, bahwa miliaran orang dengan senang hati membayar untuk menggunakannya, dan pesaing diam -diam memudar menjadi tidak relevan. Apakah semua itu benar -benar terjadi hampir tidak masalah. Untuk saat ini, ceritanya bernilai setengah triliun sendirian.
“Pasti ada risiko di dalamnya,” kata investor kepada saya. “Cerita tidak sepenuhnya ditulis.”
Ini adalah edisi Kylie Robison Buletin Perilaku Model. Baca buletin sebelumnya Di Sini.
UPDATE: 8/19/2025, 19:30 EDT: WIRED telah mengklarifikasi pelaporannya tentang data dolar usaha Pitchbook untuk 2025. Wired juga mengklarifikasi interpretasi kutipan yang dikaitkan dengan Glenn Okun. (Diedit)
